2021年前三季度機械行業(yè)上市公司經(jīng)營亮眼：17個細分行業(yè)393家上市公司2021Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入14001.5億元，同比上升26.45%；凈利潤1068.8億元，同比+29.63%。其中，收入增速前三為：光伏設備、鋰電設備、輕工機械。利潤增速前三為：光伏設備，船舶、港口機械，機床工具與自動化。
2021年前三季度機械行業(yè)綜合毛利率20.9%，同比-1.47pct，主因原材料價格上漲、運費上漲。但行業(yè)綜合凈利潤率為7.6%，同比+0.2pct，主因今年下游整體需求旺盛，規(guī)模效應明顯，期間費用率改善，凈利率小幅提升。預計Q4原材料價格上漲對毛利率的邊際影響減小，明年成本壓力有望減弱。
主線一，清潔能源：雙探減排大趨勢下，明年清潔能源賽道預計維持高景氣，具體來看：①光伏設備：一方面隨著度電成本不斷下降，光伏終端需求正在不斷打開，另一方面行業(yè)面臨技術(shù)迭代的大變革，而設備突破是最重要的環(huán)節(jié)，預計2022年光伏設備行業(yè)將維持景氣，繼續(xù)強烈推薦邁為股份，今年以來，產(chǎn)業(yè)內(nèi)捷報頻頻：安徽華晟成功跑片，轉(zhuǎn)換效率超25%，7月開啟二期建設，9月完成設備招標，邁為和理想中標；7月通威金堂產(chǎn)線第一片下線，后續(xù)效率爬坡一直符合預期；9月底愛康長興完成二期招標，邁為和捷佳中標；新玩家陸續(xù)浮出水面，如晶澳、天合、明陽智能、金剛玻璃等。看好公司未來在異質(zhì)結(jié)、OLED領域的長遠布局，更看好公司以董事長為首的、對光伏行業(yè)和技術(shù)發(fā)展有卓越信念的管理層團隊，繼續(xù)強烈推薦。②鋰電設備：今年以來，受高需求催化，鋰電整體招標幅度超出年初預期，包括寧德時代、比亞迪、LG、三星等一線品牌，以及后期發(fā)力二線廠商如蜂巢、億緯鋰能、中航鋰電等招標再超預期，行業(yè)招標總量早已超過300GWH。目前看鋰電設備是機械中景氣度確定性相對較強的子板塊之一，明年大概率仍將延續(xù)高景氣度，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反饋，由于寧德時代、中航鋰電、億緯等公司較高的擴產(chǎn)計劃將延續(xù)至明年，目前的高估值具有合理性，明年有望出現(xiàn)業(yè)績釋放+盈利能力提升+訂單繼續(xù)增長三重共振的情況，繼續(xù)強烈推薦推薦先導智能、杭可科技，建議關注聯(lián)贏激光。③風電設備：我國西部具有相對豐富的風能資源，且地廣人稀，易于建設大規(guī)模大機組的風電項目，且海上風電項目還處于快速發(fā)展的階段，其裝機量占總裝機量的比重持續(xù)提高，且海域范圍的風力資源更大，機組大型化的天花板也更高，未來降本空間充足，在國家“碳中和”戰(zhàn)略的推動下，伴隨風電新增裝機量有望持續(xù)提升，相關的設備廠商也將受益。未來受益的標的可概括為以下三類：細分產(chǎn)品占風電機組成本較低，但行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，相關公司毛利率高，規(guī)模效應明顯，如日月股份、恒潤股份；細分產(chǎn)品占風電機組成本較低，但國產(chǎn)化率較低，進口替代空間大，相關公司是國內(nèi)具備生產(chǎn)能力的稀缺標的，如新強聯(lián)、力星股份；在風電機組安裝、維護過程中提供設備的行業(yè)龍頭，如中際聯(lián)合。④氫能設備：
氫能作為未來極富成長空間的能源，近幾年以來在成本端的努力已卓有成效，且其應用也已經(jīng)受到主要國家政府的重視，包括美國、歐盟、日韓和中國等主要經(jīng)濟體，均發(fā)布了對未來氫能應用的規(guī)劃。氫從上游制取，到儲存、運輸、下游再次儲存并加以應用，經(jīng)過了較多的環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)均存在相關的機械設備提供輔助功能，涉及上市公司較多，也值得深入挖掘，當前階段建議關注中集安瑞科。
主線二，出口企業(yè)盈利觸底回升：今年以來，盡管中國對外出口形勢極為樂觀（前10月同比增長30%），但是海外需求的大幅增長疊加海運運力不足，導致出口運費大幅飆升，而機械出口企業(yè)也因集裝箱短缺而節(jié)奏放緩，海外尤其是美國西海岸的清關效率極為緩慢。展望明年，部分出口型機械類企業(yè)有望受益于兩方面：一是明年運價有望下滑，沖減成本帶來更高的盈利預期；
二是美國當前供應鏈問題愈演愈烈，商品供應短缺以及價格飛升的背景下，貿(mào)易摩擦程度有望緩和。由此得出未來出口依賴型企業(yè)的兩條邏輯主線：一是受益于未來運費下降，攤薄成本，帶來業(yè)績彈性；二是出口型公司，尤其是重點出口美國的公司，去年及今年受貿(mào)易摩擦影響較大，明年有望邊際性改善，沿著兩條主線，繼續(xù)強烈推薦捷昌驅(qū)動、浙江鼎力、豪邁科技，建議關注巨星科技、威唐工業(yè)。
主線三，機床及數(shù)控刀具：當前市場對機床行業(yè)存在分歧，擔憂制造業(yè)增速放緩影響未來行業(yè)訂單。但我們認為機床行業(yè)在進口替代、民營龍頭深耕細分領域快速崛起的背景下，將出現(xiàn)分化，龍頭公司具備鎖定優(yōu)質(zhì)訂單的能力，波動更小，機床是規(guī)模超2000億的大行業(yè)，能夠孕育大公司，如今民營機床企業(yè)發(fā)展多年，產(chǎn)品逐步成熟，未來有望出現(xiàn)巨型龍頭，過去一年中，原材料持續(xù)上漲，機床龍頭企業(yè)毛利率卻穩(wěn)步提升，交出亮眼的答卷，機床行業(yè)繼續(xù)推薦海天精工、國盛智科。數(shù)控刀具是機床的主要耗材，目前國產(chǎn)刀具與日韓產(chǎn)品差距已經(jīng)不大，未來有望以較快的速度替代同類型進口產(chǎn)品，疊加數(shù)控刀片企業(yè)明年產(chǎn)能集中釋放，22年行業(yè)有望繼續(xù)保持高增長，刀具行業(yè)繼續(xù)推薦歐科億、中鎢高新（有色聯(lián)合）。
主線四，專精特新：2022年機械另一投資主線即在于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。這類企業(yè)往往體量小、成長性強，發(fā)展邏輯各異，需要自下而上分析個股邏輯，專精特新主線強烈推薦：①綠的諧波：成長性來自內(nèi)延、外生兩個方面：內(nèi)延即中國機器人行業(yè)蓬勃發(fā)展，勞動力替代打開總需求天花板，自主品牌技術(shù)追趕將逐步替代進口品牌，工業(yè)機器人、協(xié)作機器人、SCARA、DELTA多品類機器人創(chuàng)造更多應用場景；外延即可以應用至半導體設備、數(shù)控機床、醫(yī)療器械等對作業(yè)精度有高度要求的設備變速裝置上?？紤]到公司在國內(nèi)機器人減速器領域的競爭優(yōu)勢，及未來技術(shù)成熟后的放量增長和中國巨大的進口替代空間，繼續(xù)強烈推薦；②怡合達：為自動化設備零部件一站式供應平臺，憑借標準化、平臺化吸引客戶，集中需求發(fā)揮規(guī)模效應，降低行業(yè)綜合成本。
該模式能實現(xiàn)自我強化，不斷鞏固護城河。行業(yè)背靠千億市場，下游AR/VR、新能源行業(yè)爆發(fā)加速公司成長。較其他純平臺類公司，怡合達掌握核心制造能力，即掌握行業(yè)定義權(quán)，享有更強議價能力及利潤復制能力，看好公司長遠發(fā)展，繼續(xù)強烈推薦。
